Bitcoin bereikt drie belangrijke grenzen

Bitcoin heeft dit jaar niet kunnen profiteren van dollarzwakte, vrees voor inflatie of de behoefte aan “safe havens” door geopolitieke spanningen. Op het moment van schrijven noteert Bitcoin $74.000, YTD -16%. Er zijn drie grenzen die kunnen bepalen wat de koers de komende tijd gaat doen. De ene grens is rond de huidige niveaus, de andere is al gepasseerd en de laatste ligt nog wat lager.

1. De aankoopprijs van Michael Saylor’s Strategy

Sinds Michael Saylor zijn softwarebedrijf Strategy (voorheen MicroStrategy) heeft omgedoopt tot Bitcoin opkoopbedrijf is het uitgegroeid tot de grootste corporate bezitter van Bitcoin. Strategy heeft er nu 713,502, met een waarde van ~$54 miljard. De gemiddelde aankoopprijs is $74.000. Op 3 februari dook Bitcoin hier onder, toen het een koers van $72,877 bereikte.

Als de koers verder daalt, neemt het risico toe dat Strategy gedwongen wordt Bitcoin te verkopen - waardoor Bitcoin verder daalt, wat dan weer verder verkopen nodig maakt etc. Michael Burry - bekend als een van de voorspellers van de financiële crisis, waarschuwt dan ook voor een “death spiral” in Bitcoin. Saylor erkende eind vorig jaar dat in hij in bepaalde omstandigheden van zijn “never sell” strategie af zou kunnen wijken, namelijk:

• Ten eerste moet het aandeel onder 1x mNAV noteren, wat betekent dat de beurswaarde lager ligt dan de waarde van de bitcoinbezittingen.

• Ten tweede moet MicroStrategy niet in staat zijn om nieuw kapitaal aan te trekken via de uitgifte van aandelen of schuldpapier. Dat zou betekenen dat de kapitaalmarkten gesloten zijn of te duur zijn geworden om aan te boren.

Op het moment van schrijven noteert Bitcoin rond dat eerste punt. En ten aanzien van het tweede punt: Strategy heeft nog genoeg kapitaal, maar volgende rondes kunnen lastiger zijn - investeerders zijn nu gewaarschuwd en bovendien was Strategy voorheen ook een van de weinige manier voor institutionele beleggers om Bitcoin exposure te krijgen. Dat kan nu ook op minder complexe manier, zoals via een ETF. Speaking of which….

2. De gemiddelde aankoopprijs van ETF-houders

Een tweede, al gepasseerde grens, ligt bij de Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF’s. Nieuwe data laten zien dat ETF-beleggers gemiddeld rond $84.100 per Bitcoin zijn ingestapt. Bij de huidige koers staan deze beleggers collectief een papieren verlies van 12%.

Hierdoor is de instroom in ETF’s afgekoeld, dus vanuit die hoek komt er voorlopig weinig steun. Het is ook goed mogelijk dat veel ETF’s beleggers, mocht Bitcoin herstellen tot niveaus rond deze gemiddelde aankoopprijs, na deze rollercoaster besluiten dat Bitcoin toch niet doet wat ze er van verwacht hadden en gaan verkopen. Of als de daling doorzet besluiten verlies te nemen.

Hiertegen staan mogelijk ook “buy-the-dip” kopers. Maar die lijken nu even te wachten op nog lagere niveaus.

3. De koers bij de Amerikaanse verkiezingsuitslag

Op de dag dat Donald Trump de verkiezingen won in november 2024, was Bitcoin rond de $69.500 waard. Daarna volgde een rally van circa 60%, maar deze week bereikte Bitcoin het  laagste niveau sinds Trump opnieuw president werd.

Dat is opvallend, zeker gezien Trump’s pro-crypto retoriek - hij had zichzelf zelfs uitgeroepen tot “crypto president”. Maar wellicht bedoelde hij daarmee vooral dat hij zichzelf en zijn familie schandalig zou verrijken met crypto. Volgens schattingen heeft de familie Trump sinds zijn herverkiezing $1,4 miljard in crypto gerelateerd vermogen bij elkaar geharkt.

Gezien de steun uit de cryptohoek bij de presidentsverkiezingen en de aankomende mid-term verkiezingen, is het niet ondenkbaar dat Trump zijn best gaat doen om de cryptomarkt in het algemeen een boost te geven als Bitcoin verder daalt.

What can make crypto great again?

Wat Bitcoin een boost zou kunnen is als de “crypto-marktstructuur wet” in de V.S. (al dan niet door druk van Trump) door het Congres wordt goedgekeurd.

De gesprekken daarover lopen nu vast over de vraag of cryptobeurzen rentevergoedingen mogen betalen. Banken stellen dat het toestaan van rentevergoedingen door cryptobeurzen erop neerkomt dat zij feitelijk als banken opereren, wat risico’s oplevert voor het bredere financiële systeem. Cryptobedrijven zeggen daarentegen dat het afschaffen van ‘rewards’ op stablecoins een manier is voor banken om concurrentie uit te schakelen.

Daar staan eerder genoemde risico’s van onder andere verkopen door (partijen zoals) Strategy en verkopen van particulieren die de handdoek in de ring gooien tegenover. Voor particulieren die Bitcoin vooral interessant vonden vanwege de grote koersuitslagen (de gokkers zeg maar) is er bovendien nu een nieuw speeltje; in januari bereikten volumes op Kalshi and Polymarket een all time high van $17 miljard. En Chinezen mogen al een paar jaar uberhaupt niet meer in crypto handelen.

Misschien wel het grootste probleem is dat Bitcoin een van zijn selling points; als hedge in onzekere tijden, nu niet waar heeft weten te maken. Erger nog, good old gold, analoge Bitcoin zeg maar, heeft het wel waargemaakt.

We hebben natuurlijk al eerder crypto-winters meegemaakt, dus het kan zomaar gebeuren dat alle genoemde grenzen juist steun blijken te geven en Bitcoin weer de weg omhoog vindt. Dat creëert dan weer nieuwe vraag en momentum en dan staan we zo weer boven de $100.000. 

Wie het weet mag het zeggen, want, zoals een analist het mooi verwoordde, voorlopig blijft Bitcoin een “an asset in search of a valuation model”.